金融危机之后，全球经济持续低迷，导致全球信用债违约上升。今年4月份标准普尔发布的数据显示，今年以来全球的企业已经大约有500亿美金的债务违约，违约数量创出了2009年金融危机以来的最高水平。这是全球的债券情况。违约的行业看，能源行业违约最多，金融、矿产、钢铁等强周期行业违约数量位居第二。全球最大的私营煤企皮博迪能源公司，美国铁矿石生产商Cliffs Natural resources都榜上有名。而中国相关企业的违约，也是在这样的背景下展开的。
整个经济持续下行，投资需求不振、投资萎靡。从2012年3月份以来，4年多PPI都是呈现负增长。我们看到长周期的行业大多数是一些投资品，从2010年整个投资增长率都在大幅度下降，现在民间投资处于急跌的水平。整个宏观经济的持续下降，导致了对于这些行业产品的需求不足，使得他们的营业收入大幅度的下降。同时由于PPI长达4年多的负增长，使得这些周期性行业的利润受到了很大的挤压。因为有一些成本是刚性的，比如说人工成本，他并不会因为自身产品价格下降而大规模缩减工人工资，所以才导致了企业自身的盈利能力迅速恶化，财务状况恶化。在宏观环境当中，还有一个很重要的点要提出来，就是国内高企的利率，利率比较高，本身就导致了企业自身债务本息压力处于比较高的水平。
这里提供了两张图，第一个是我们的贷款基准利率和工业企业主营活动利润率的比较。虽然央行从2014年以来降低了金融机构贷款基准利率，。也就是说我们这些制造业企业都在给银行打工。搞了半天，主营业务利润率还不如银行贷款的利率高。当然企业债权融资成本也会高于企业主营业务利润率。整个利率水平比较高，尤其是明显高于企业主营业务利润率，这就造成了维克赛尔式的投资累计循环过程，从而进一步造成投资、物价下跌，导致经济下行的情况。
产能过剩，设备利用率严重不足，导致大规模资本闲置。这个我们看到的整个钢铁行业高炉以及氧化铝开工率，都是很低的。这些设备都是通过融资购买的厂房或者是机器设备。现在这些设备又是大量闲置，他自身没有能力产生现金流来偿还原来所借的债务。整个行业价格持续下行，导致亏损面不断扩大。以采掘业为例，这几年的PPI是远远低于全部工业品PPI水平。从而使得我们看到的工业企业的亏损面在前两年是出现了一个跳跃性的上升，这是一个行业的重要的背景。
高杠杆（高资产负债率）以及企业的持续亏损，企业经营活动和筹资活动的现金流均比较低，公司治理机制不健全。这几个方面是债务违约的很重要的三个微观原因。这张图我们看到的是2000年以来，中国的非金融企业债务余额与GDP之比，债务余额总量达到了130多万亿，与GDP之比已经达到200%左右。所以我们看到的是债务高速的扩张，从而导致债务压力迅速攀升，这是任何一个债务违约率上升的基本前奏。所以原来美国经济学家费雪就把债务过度扩张作为债务紧缩或者是经济危机的罪魁祸首，就是高杠杆率和过度的举债。
超日，我们看到它在违约之前，资产负债率一度到了100%以上。我们知道超日是家新能源企业，之前尤其是2005-2006年的时候，随着国际原油价格大幅度上升，那个时候普遍看好的就是光伏产业，那个时候国内上马了很多光伏产业，包括无锡尚德等。但是后来因为美国次贷危机，使得美国经济下滑，后来又遇到欧债危机的影响，美国、欧盟对中国的光伏产业出口都发起了反倾销调查，使得我们的光伏产业出口受到了很大不利影响。在这之前过度借债、投资的光伏产业，很快面临需求不足、产能过剩的结果。所以当时超日就出现了亏损，他的毛利率非常低，而金融活动的现金流和资本现金流持续恶化。
（湘鄂情）中科云网的情况来看，我们看到最高的时候它的负债率达到了100%，受制于增个反腐的影响，营业收入不断下降，经营活动的现金流在2013年之后就出现了负值，从而使得归属母公司的净利润也出现了大幅亏损，从而导致了其违约。
二重，我们看到的是一个类似的现象。我们看到因为宏观环境的影响，以及自身经营不善的影响，导致偿债能力迅速恶化，从而使得违约。
我们看到从2015年以来，中国债券余额从原来的几百亿增加到17万亿，与全部债券余额之比。从个位数一直增长到最高35%的水平。我们看到这是非金融企业的债券结构。
总结而言债务违约既有宏观经济持续下行、需求不振方面的原因，也有行业持续低迷的原因，更是企业过度举债的恶果。在全球经济深度调整之中，信用债的违约也不断上升，国内的信用债违约也是危机之后，全球经济萎靡的大环境释然。但是总体而言相对银行体系不良贷款率而言，中国信用债券违约率仍然非常低。我们刚刚看到一共有17万亿的非金融企业余额，现在我们的违约总规模只有400亿左右水平。从违约率本身来说，在全球依然处于非常低的水平。但是我们更多关心的就是未来的违约会怎么样走。